张恪请刘成卫等人坐下，开门见山的说道：“局势比我们先前预料还要不乐观，经济形势也有些动荡，北美气温转暖，北美地区的原油消费也渐疲弱，六月油价很可能进一步的下滑，我们还是讨论一下发行失败的替代方案吧……”

刘成卫不清楚张恪还能提出什么替代方案，直了直腰，注视着张恪，期待他继续说下去。

“不能发行新股，也可以在通过联合证券交易所发行债券，锦湖对债券的直接认购比例可以提到更高，确保中海石油的融资计划能够顺利。”张恪说道。

刘成卫听张恪这么说，心情颇为复杂，习惯性的思维不得的让他对锦湖的热枕抱有一些疑虑，看了张恪一眼，又迅速的将这丝疑虑从眼睛里敛去，心里还有些羞愧，锦湖卯足劲帮中海油，这种疑虑来得真是莫名其妙，除非中海油破产清算，不然的话，通过公开发行债券所形成的债权对中海油的影响力比直接持股要弱得多。

刘成卫知道锦湖商事手里能握有巨资，也是通过向东南亚华商发行公司债券募集而来，要向投资人支付债息，若是锦湖再中海油购买债券，动用的这部分资金所能获得的债息不会比所要支付的债息高多少，可以说几乎是不赚钱的买卖，至少比股权投资预期的收益要低得多，而且动用的这部分资金又将格外的巨大，会严重影响到锦湖商事的发展规划，刘成卫沉吟片刻，看着张恪，还是问道：“为什么？”语气里却很是真诚。

“我已经了解到这次融资对中海石油的发展、对国家海洋石油工业的发展犹为重要，”张恪说道，“锦湖是商业化机构，应该以追逐商业利润为己任，不然就是失职了——我们认真的思考过，锦湖的利益诉求能够与国家利益保持一致，未来的道路才能走得更远。购买中海油的债券，至少不会是亏本的买卖——再说了，新股发行计划也不是说就一定会失败，我想有这么个预防万一的替代方案，会让中海石油高层肩上的压力更小一点，我们当然还是要尽可能推动新股上市发行。”

九九年，中国海洋石油开采装备几乎都要依赖进口，特别是深海勘探开采的设备，费用更是庞大到惊人的地步，大型深海钻井艘造价都在数亿美元之上，中海石油都没有直接购买的实力，即使租用，日租金也高达二三十万美元。虽中央家会坚定不移的坚持中海石油的发展，但是国家外汇储备有限，而且同时需要支持的战略发展层面又太多，对中海石油的外汇支持就十分的有限，海外融资是中海石油发展极为关键的一步。

叶建斌说道：“我们与南洋海运高层也紧急沟通过，若是中海石油总公司愿意优先租用南洋海运的油轮，他们也可以参与债券认购计划……”

参与中海油债券发行，锦湖商事的直接收益会大幅下降，但也非绝无利益可言，中海油能会融资成功，势必会促进国家海洋石油工业的发展，对海洋石油开采、原油运输设备的需要就会激增，中海油进入成品油炼化领域，对远洋运输的需求也会大幅上升，大量的订单就能够流向锦湖商事参股的企业例如南洋海运以及东山造船、东山钢铁，增加锦湖商事的边际收益。

发行债券只是万不得以已的替代计划，为打消中海石油高层的顾虑，也是让中海石油高层同意锦湖在更深层面为海外上市出谋献策。虽说中海油成功上市之后还可以通过公开市场发行债券，不过那是另外的概念了。

眼下媒体主要质疑中海油的垄断专营权会收到冲击，张恪建议中海石油高层的回应更有弹性一些，另一方面，希望中海石油去促使主管部门国家经贸委在石油工业垄断专营权方面的姿态更强硬一些。

中海油的海外上市，国务院上下都极为重视，除了海洋石油工业的发展之外，中国正积极推动加入世界关贸总协定，推动超大型国企的海外上市，加速与全球经济的融合进程，加大开放力度，都是推动入关的一些前期条件。

虽然不指望中央财政再给中海石油额外拨十亿美元，让国务院发文声音立场还是可以做到的。

与刘成卫等在咖啡厅里倾谈了许多，也更实际的了解到中海油上市所遭遇到的困难。在九七年上半年，香港证券市场红筹股正受热捧，只要有国企在香港上市融资，差不多都会受到十倍、几十倍的超额认购，而中海油此时获得的影子订单都不满80%，而且还要考虑到这些影子订单里会有相当多一部分到最后关头会撤消，严格说来，锦湖的承诺也要归入影子订单的概念之禸 ，不可能签署正式的财务投资协议。

（未完待续）